Invertir Deuda Apenada

Gestión de la cartera: Convex frente cóncavo Estrategias En las últimas semanas, todo el mundo ha estado hablando de GSE acciones preferentes. El impulso para esto era mucho mejores resultados reportados por Freddie Mac la semana pasada en el que reportaron una disposición poco más de $ 150 millones, una baja más del 90% respecto al trimestre anterior. Hay varios sabores de ambos Preferencias de Fannie y Freddie con el comercio de los instrumentos más líquidos en una pequeña prima a los demás (también cierto lenguaje de dividendos, valor nominal, etc tiene sus efectos). Algunos de los fondos más inteligentes del mundo son muy largas Preferencias Freddie en una manera muy grande sobre una base teórica, y han sido durante algún tiempo. Ahora cada vez más personas están recogiendo la idea y correr con él (amontonar) Un amigo señalado esto a mí hoy y es algo estoy completamente perdida: los fondos más en dificultades tiene que tener algún tipo de influencia al alza en GSE prefieren porque las asimetrías de retorno son tan grandes, si ciertos eventos juegan fuera, los que no están jugando quedaría detrás en el polvo en términos de rentabilidad. Digamos que un fondo apenado tiene una asignación de 3% a Freddie Mac de preferencias y los valores se restableció con el 100% de su dividendo. Ese fondo acaba de hacer 30% + (suponiendo FMCKJs Compra en 2.5 por simplicidad) y que está detrás de ellos en la misma cantidad, si usted no está involucrado. Muchas personas establecen paralelismos entre el póquer y la inversión. Algunos grandes inversores son también grandes jugadores de póker. (David Einhorn siendo los más destacados - sigo odiando la manera ESPN caracteriza Einhorn durante la cobertura del Big One for One torneo gota IE debería haber conseguido mucho más crédito.). El poker es un juego de probabilidades y valor esperado. Usted calcula las probabilidades del pozo te está poniendo frente a la posibilidad que tiene lo mejor de ella utilizando no sólo a las cartas en sus manos, sino también las acciones de los jugadores alrededor de la mesa en la mano actual y las manos jugadas anteriormente. He jugado en el evento principal en una anterior, WSOP Moneymaker post, y la bienvenida a cualquier oportunidad que tenga para jugar al poker. Invertir es similar en que ninguno de nosotros tiene información perfecta. No sabemos el futuro. No sabemos si un overcard golpeará en el río cuando se tiene reinas en el agujero, espacios en blanco en el tablero, y dos jugadores sueltos quedarse allí sin ninguna razón lógica. En lugar calculamos los valores esperados de escenarios plausibles, utilizando estimaciones conservadoras, y determinar si el precio actual de una seguridad que da un margen de seguridad. Si mi caso peor desventaja es $ 20, con un valor esperado de $ 40, y un enlace en dificultades se cotiza a $ 22, creo que es una inversión que realice durante todo el día. Riesgo asimétrico / perfil de rentabilidad con un margen de seguridad es el santo grial - estas son las apuestas que hago en mi cuenta personal con posiciones en problemas más pequeños que tienen dinero para los accionistas en todos los escenarios. Lore Inversión menudo discute la transición Warren Buffett hecho de pasar de su tiempo en Graham-Newman a la Warren Buffett que hoy conocemos. A menudo se cita que la realización y la entrada de Charlie Munger sobre los beneficios de las empresas "de alta calidad" y su naturaleza para generar capital interno masivo para los accionistas fue la diferencia clave. En efecto, él reemplazó a su inversión colilla que son efectivamente apuestas cóncavas con la inversión de negocios de alta calidad que son de hecho apuestas convexas. Siendo largas Preferencias Freddie Mac es una apuesta convexa. Puedo hacer muchas muchas muchas veces mi dinero para la desventaja potencial. (Sé que podría hacer el caso que la curva debe terminar realmente con una línea plana de valor nominal, pero puedo imaginar escenarios cosas podrían ser un poco loco). Ser un vínculo angustiada es similar. Si compro un bono a 20 centavos de dólar, a mi lado negativo es de 20 puntos, con mi boca siendo muchos múltiplos de eso. Y el ejemplo más famoso: Estar siempre protección en hipotecas de alto riesgo en 2006/2007 fue, ciertamente, una apuesta convexa. Estar mucho tiempo un vínculo a la par es lo contrario. Compro un bono a la par, corro el riesgo de 100 puntos abajo y tal vez 20 puntos arriba (mayor en el universo IG debido a los impactos de duración) ex cupón. La razón de alto rendimiento funciona como una clase de activos es que la tasa de morosidad y esperada tasa de recuperación en relación con cupones, rendimiento, y se extendió lo convierte en un valor esperado positivo en ciertos escenarios. Vanilla fusión arb inversión es similar (riesgo un descanso acuerdo para alza limitada) y es por eso que ves algunos de los mejores tipos de opciones por ahí haciendo también el mejor en arb fusión (opciones permiten a los inversores cambian curvas cóncavas en curvas convexas través de varias estrategias que intentan jugar puja por encima o tratar descansos).